自2010年成立以来，它“深耕”中概股浑水，共做空18只中概股，其中6只已退市。

浑水公司成立于2010年7月，创始人卡尔森·布洛克毕业于南加州大学金融专业，辅修中文，后又在芝加哥肯特法学院攻读法律学位。 2005年来到上海，在一家美国律师事务所工作； 2008年，他创办了一家仓储物流公司。 2010年，卡森参观在美上市的中国企业东方纸业时，看到该公司废弃的大门、旧仓库宿舍、闲置工人与财报中描述的完全不一样，公司的库存也严重不足。基本上就是一堆废纸。于是2010年6月28日，他聚集了一批熟悉中国商业规则的人士，在香港成立了“浑水研究”。

“浑水”这个名字取自中国谚语“浑水摸鱼”。这个词一语双关：指的是专门调查资本市场上“浑水摸鱼”的公司，也有“浑水摸鱼更容易”的意思。先把水搅浑，然后借卖证券获利

近期热门中概股股价涨跌

继瑞幸之后，中概股纷纷面临营收虚增的风险。

北京时间4月8日，美国做空机构Wolfpack Research发布长达37页的报告，指责爱奇艺夸大其数据。浑水参与调查，协助调查爱奇艺。 Wolfpack Research估计，爱奇艺夸大其2019年收入约80亿元至130亿元人民币，即27%-44%；爱奇艺通过夸大用户数量约42%-60% 来做到这一点。浑水表示，它帮助Wolfpack Research 调查爱奇艺。

本报告发布当日，爱奇艺股价盘中跌幅超过14%。爱奇艺立即回应：该报道存在大量错误、未经证实的陈述以及与爱奇艺相关的误导性结论和解释。截至当日收盘，爱奇艺股价收涨逾3.2%。

爱奇艺回应称，关于第三方机构发布质疑爱奇艺的报告，其引用的数据和结论严重不准确，与实际情况不符。作为一家负责任的上市公司，爱奇艺披露的所有财务和运营数据均真实且符合SEC 要求。爱奇艺坚决否认一切不实指控，并保留追究法律责任的权利。

北京时间周三（4月8日），好未来发布公告称，在例行内部审计中发现某些“员工不当行为”。受此影响，好未来股价收盘后下跌28%。

好未来在公告中表示，该员工已被当地警方拘留。好未来涉嫌与外部供应商勾结，伪造合同等文件，虚假夸大“轻课堂”的销售数据。 “Light Class”销售额占公司2020财年总收入的3%至4%。

值得注意的是，2018年6月13日，知名做空机构浑水发布了一份长达71页的好未来做空报告，质疑好未来至少自成立以来存在虚假财务报告、欺诈创造利润的行为。 2016.随后，好未来回应称，该机构的指控存在大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读。

目前尚不清楚好未来的例行内部审计是否与此前的做空报告有关。

北京时间4月7日消息，周二美股开盘前，此前被曝存在22亿虚假交易的瑞幸咖啡宣布暂停交易，等待更多信息披露。周一，瑞幸咖啡收于4.39美元，跌幅18.4%，市值11亿美元。

此外，根据高盛向客户发布的报告，瑞幸咖啡股东股票质押贷款违约，贷款人在瑞幸咖啡股东Haode Investment Inc.（陆正耀为实际控制人）质押的7640万股瑞幸股份中的权益受到影响。到执行。

瑞幸欺诈丑闻的导火索来自于浑水一份长达89页的做空报告。自2010年成立以来，它“深耕”中概股浑水，共做空18只中概股，其中6只已退市。浑水也被称为“中概股杀手”。被浑水做空的公司一般有三种趋势：股价短期波动、私有化退市、回归A股、或者直接停牌退市。

值得注意的是，做空概念股的不仅仅是浑水、Wolfpack Research等机构。今年2月25日晚间，做空机构GrizzlyResearch发布做空报告称，近期受到资本市场广泛关注的中概股与谁雪雪有关？涉嫌夸大财务数据、欺诈订单等。跟谁学此前回应媒体称，“没有必要评价这份主观且逻辑混乱的报道”。

4月3日，俞敏洪在直播中谈及瑞幸咖啡财务造假事件时表示，新东方八年前也曾遭到浑水攻击，称该公司存在各种财务造假行为，但当时他相对平静。美国后来对新东方发起了多次调查，结果是一切都很完美。

分众传媒：美国退市后借壳A股上市

近日，有媒体发现与瑞幸关系密切的分众传媒在官网删除了陆正耀的消息。

分众传媒在2018年年报中提到了瑞幸咖啡和神州租车两大客户。年报显示，近年来，神州租车、饿了么、瑞幸咖啡、快狗打车等新兴品牌都选择分众作为线下引爆的核心媒体。

神州租车一直是分众传媒引以为豪的案例，也是分众传媒董事长江南春在演讲中必须提及的成功案例。此外，江南春还公开表示：瑞幸咖啡18个月的IPO对中国企业家来说是一个巨大的冲击。

浑水对瑞幸的做空报告提到，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是分众传媒的支出。瑞幸咖啡可能会重新调整其虚增的广告费用，以增加收入和商店利润。

分众传媒成立于2003年，2005年7月在美国股市上市，成为第一家在纳斯达克上市的中国广告传媒股。此次IPO募资1.7亿美元，创下当时中概股最大融资规模纪录。

2011年11月22日凌晨，浑水发布质询报告，指责分众传媒，称其犯有虚假报告数据、低价出售股东资产、内幕交易三罪。报告还将分众传媒比作一家处于财务欺诈边缘的日本公司。倒闭的奥林巴斯公司给出的投资建议是“强力卖出”。

当晚，分众传媒股价暴跌逾60%，最终跌幅达39%，创下公司单日跌幅纪录，市值蒸发13.6亿美元。

值得注意的是，就在浑水发布做空报告的三天前，分众传媒刚刚发布了2011年第三季度财报。报告显示，分众传媒第三季度净营收总额为2.107亿美元，较去年的1.374亿美元同比增长53%，创历史新高。业内分析师也普遍认为，分众三季度财报是近段时间中概股中最美的之一。

针对浑水的指控，江南春连发两条微博，表示谣言改变不了事实，对分众四季度财报充满信心。

2011年11月29日，浑水第二次质询分众传媒，质疑其对艾耶投资的内幕交易。 30日凌晨，分众传媒发布官方回应，否认了浑水的指控。分众股价当日几度震荡，收盘小幅上涨0.53%。

2011年12月10日，浑水发起第三次攻势。分众此前曾公布过第三方机构对分众数字液晶屏的调查结果，但浑水认为该研究机构与分众相互勾结。分众传媒副总裁季海荣表示，只要找到证据，浑水就会被起诉。

2012年1月6日，浑水对分众传媒收购中朝俄边境种植园发起第四次攻势，声称该收购涉及内幕交易。分众传媒股价当日下跌5%。分众传媒7日凌晨回应称，公布了收购细节。

2012年2月9日，浑水发布第五份报告，重点仍然是数字液晶屏规模。当天分众传媒股价未受影响，收于24.23美元，创被做空以来最高股价。

2013年5月，分众传媒以37亿美元成功从纳斯达克退市。

中国价值指数首席研究员崔新生在接受《国际金融报》记者采访时表示，分众传媒走上私有化之路，很大程度上是因为此前多次受到浑水质疑，导致其股价下跌。价格暴跌。分众传媒认为，公司股价被严重低估，这可能是分众保护自己的选择。

2015年9月底，分众传媒借壳7X控股。 12月底，分众传媒成为首只回归的中概股，再次创造历史。由于重组计划，七喜控股股价一路飙升。到分众传媒登陆A股市场时，分众市值较纳斯达克退市时已飙升13倍。

2016年4月18日，分众传媒A股借壳上市的壳公司七喜控股发布公告，宣布公司名称变更为“分众传媒信息技术股份有限公司”。至此，分众传媒真正回归A股市场。

新东方股价短暂波动后回归正常

2009年和2012年，新东方两次遭遇香橼和浑水的卖空，但最终都安然无恙，股价此后也上涨了数倍。

2012年7月17日，新东方因调整VIE结构而被SEC立案调查。 7月18日，浑水报告新东方存在账户欺诈行为，并列举了新东方在北京存在的特许经营、虚增毛利、公司架构风险、欺诈等问题。

随后，高盛宣布暂停对新东方的评级，并表示此前所有评估均无效。美国投资公司杰富瑞宣布暂停对新东方的研究报道，多家海外投资公司纷纷下调新东方股票评级。

当日，新东方股价暴跌35%。当日成交量近7000万股，位居纳斯达克第一，资产蒸发过半。

俞敏洪及时现身“辟谣”，表示浑水所写的只是“小说”，而包括CFO谢东英在内的公司高层明确表示将与股东同进退。

新东方发布公告称，拟在未来三个月内使用个人资金回购总额不超过5000万美元的美国存托股票，并承诺六个月内不出售。

除了自我保护，新东方还进行了反击，成立了由前网易CFO李廷斌、百度董事长李彦宏、北大国际MBA美籍院长杨壮组成的独立特别委员会，组织对此次事件中提出的各项问题进行调查。浑水报告。问题以确保公司信息对股东的透明度。

SEC展开调查后，俞敏洪曾表示：“中国其实应该有像浑水这样的公司，他们就像苍蝇一样，会找到臭鸡蛋，这样很多A股上市公司就不会乱来了。当然。”我个人不喜欢这样的公司有时为了自己的利益而歪曲事实。我们正在配合SEC的调查，我相信新东方不是一个臭鸡蛋。”

经过三个月的调查，新东方最终于10月18日通过了SEC的审查。SEC认为新东方的VlE架构及其附属学校的收入可以纳入合并财务报表。

此后又过去了10个月，新东方股价已回到浑水沽空前的价格，随后进入稳定轨道。

六只退市中概股

回想起来，浑水公司的成立源于一次对东方纸业的考察。

2010年，浑水创始人卡森·布洛克拜访了在美上市的中国企业东方纸业。在一个半小时的参观中，他看到了公司废弃的大门、破旧的仓库宿舍和闲置的工人。库存基本上就是一堆废纸。显然，其实际经营情况与财务报告存在较大差异。

于是，2010年6月28日，他召集了一批熟悉中国商业规则的人，在香港成立了“浑水公司”，开始像狙击手一样向中概股射击。

浑水成立当天，卡森团队发布了一份长达30页的东方纸业做空报告，指出该公司存在严重欺诈、虚增收入和挪用资金等行为，引起轩然大波。尽管东方纸业极力否认其说法并积极反击，但未能阻止股价暴跌，48小时内跌幅达55%。六个月后，美国证券交易委员会（SEC）宣布对东方纸业进行非正式调查。调查持续了三年才得出结论。

东方纸业之后，浑水相继对绿诺国际、中国高速、多元环球水务等在美上市的企业发起进攻。这三只中概股因浑水的卖空报告而股价暴跌，最终全部退市。于是，浑水很快崭露头角，并为华尔街所熟知。

做空加拿大上市公司嘉汉林业也是浑水很有代表性的举动。 2011年6月2日，其研究报告发布后，嘉汉林业股价暴跌64%。 2012年12月底，在加拿大上市的嘉汉林业宣布重组退出，并将全部资产出售给债权人。

另一家被浑水猎杀的公司，傅氏科普威虽然被做空，但股价坚挺。该公司还于2012年底完成了私有化交易，随后从纳斯达克退市。

2014年，浑水将战场扩大到香港市场，先后做空奇峰国际、辉山乳业、曼华控股，但效果并不是很明显。其中，辉山乳业之战非常具有戏剧性。

浑水于2016年12月15日发布辉山乳业首份做空报告时，并未引起市场关注，辉山乳业股价基本未受影响。但三个月后，辉山乳业大股东被曝挪用资金投资房地产，且资金无法收回。多达23家债权银行参与其中。随后股价断崖式下跌，一度暴跌91%。

随后，辉山乳业董事会成员陆续辞职、一致行动人失联、银行追债、港交所下令停牌，最后进入临时清盘。其两家重要子公司也被债务人申请破产。

2019年12月28日，辉山乳业在停牌2年多后被正式取消上市资格。