他靠饲料鱼油起家，却讲起食用鱼油的故事。高龙海洋的计划是什么？

近日，证监会披露文件要求3家拟境外上市公司补充材料，高龙海洋就是其中之一。监管部门要求其就股权变动、发行计划等问题提供补充说明，其中特别提及“（说明）贵公司廉江生产基地二期建设项目境内投资监管程序进展情况，以及融资的必要性和合理性。”

在高龙海洋的招股书中，廉江生产基地二期建设项目扮演着非常重要的角色。募集资金用途计划排在第一位，其次是购买设备、机械、原材料等，这些项目对应同一方向——食品级鱼油。

市场很好奇。一家靠饲料级鱼油发家的公司想要在食品级鱼油赛道“搅局”。高龙海洋的计划到底是什么？

加重“缺点”

从招股书披露的信息来看，食品级鱼油并不是高龙海洋的“拳头”产品，其业绩贡献十分有限。同时，与Swisse、GNC、汤臣倍健等公司相比，高隆海洋甚至还不是一家真正的保健品公司。其主要产品是饲料级鱼油。

高龙海洋自2008年成立以来，一直从事饲料级鱼油的精炼业务。此类产品中EPA和DHA的组合比例为25%以下。主要用作鳗鱼、甲鱼、鲑鱼等动物的饲料，补充营养成分。

2023/24财年，饲料级鱼油为高龙海洋带来收入近4.3亿港元，占总收入的80.2%。这笔收入中，有3.67亿港元是科隆海事直接销售的，剩下的不到6000万港元来自经销商。两个渠道的贡献率分别为86%和14%。

这样的渠道比例意味着高龙海洋在饲料级鱼油业务方面拥有成熟稳定的销售体系。以销售收入计算，截至2023年底，高龙海洋在中国饲料级鱼油精炼浓缩市场的市场份额为24.8%，出口量占中国鱼油出口总量的9.8%，均排名前列。第一的。

相比赖以生存和发展的饲料级鱼油，高龙海洋似乎更想将发展重点放在食品级鱼油业务上，而2016年才开始涉足这一领域。

他靠饲料鱼油起家，却讲起食用鱼油的故事。高龙海洋的计划是什么？

过去三个财年，高龙海洋食品级鱼油业务的发展并不理想。 2023/24财年，该业务为科隆海事带来1.05亿港元的收入，占总收入的19.8%，较2022/23财年的18.4%略有上升，但远低于2021/20财年。 22财年。全年的47.1%。

而截至目前，高龙海洋食品级鱼油的收入全部来自于直销，并没有经销商的贡献，这也意味着这项业务的渠道网络还没有完全铺开。

另一个值得关注的点是产品优势。

食品级鱼油的工艺要求较高，EPA和DHA的组合比例必须达到30%~75%。目前，高龙海洋已经能够精炼浓缩EPA和DHA比例达到75%的食品级鱼油，看来已经达到了很高的技术水平。

不过，据《国际金融报》记者了解，目前市场上消费者认可的鱼油品牌大多为国外品牌，集中度较高。加拿大品牌威博鱼油浓度接近80%，意大利品牌金凯撒浓度超过90%。

吴殿摄

头报研究院也在报告中指出，我国鱼油行业市场竞争激烈，国内外品牌均具备一定竞争力。但本土企业起步较晚，海外品牌占据了较大的市场份额，如挪威品牌EPAX、美国品牌Brand Nordic Naturals等。

在这样的竞争格局和综合实力下，高龙海洋想要专注于食品级鱼油，还需要克服重重障碍。

瓶颈已经出现

他靠饲料鱼油起家，却讲起食用鱼油的故事。高龙海洋的计划是什么？

从不同的角度，我们或许能够更好地理解高龙海洋的出发点。

与饲料级鱼油相比，食品级鱼油的利润率明显更高。 2023/24财年，高龙海洋食品级鱼油毛利率为31.3%，上一财年为33%，2021/22财年为21.3%；报告期内饲料级鱼油对应的毛利率分别为20.2%。22.3%、15.3%，差距很明显。

不过，这组数据还揭示了另一个现象。 2023/24财年，科隆海事两条业务线的毛利率较上一财年有所下降。其中，食品级鱼油下降1.7个百分点，饲料级鱼油下降2.1个百分点。综合毛利率从上一财年的24.3%下降至22.4%，净利润率也同比下降3.7个百分点至11.3%。

高龙海洋将这一变化归因于原材料原料鱼油成本上涨。公司总销售成本中，原材料成本占比常年保持在90%以上，并在2023/24财年达到92.8%的新高。

在鱼油行业，秘鲁原料鱼油FOB价格被认为是全球需求的指标，秘鲁FOB价格的变化反映了全球原料鱼油供需动态的变化。 2022年开始，受多种因素影响，饲料级毛鱼油价格开始暴涨。到2023年底，可能达到每吨7000美元左右，食品级毛鱼油价格将达到每吨9900美元左右。

这在一定程度上影响了高龙海洋的业绩水平，公司开始增收不增利。

2023/24财年，高龙海洋实现营收5.32亿港元，同比增长14.73%，相应归属母公司净利润同比下降13.74%至6000万港元。从调整后净利润来看，公司当前指标约为6600万港元，仍低于上一财年。

报告期内，高龙海洋加大原料鱼油采购力度，导致库存增加，但销售情况不及预期。同期，库存周转天数从上一财年的114天增加至183天。

这些情况反映出，在目前的业务格局下，高龙海洋已经遭遇瓶颈，业绩增长乏力。公司急需更具想象力和利润的产品，那就是食品级鱼油。近年来，消费者越来越注重健康。由于鱼油富含omega-3（包括EPA和DHA），被认为有益于心脑血管健康，因此受到市场的青睐，成为热门产品。

他靠饲料鱼油起家，却讲起食用鱼油的故事。高龙海洋的计划是什么？

有机构预测，我国食品级鱼油消费量将从2023年的3万吨增至2028年的4.3万吨，年复合增长率达7.2%，超过全球食品级鱼油消费量（不含中国）6.1%。同一时期。复合年增长率。

上市背后

这无疑是一个机会。

在IPO路上，如果想要打动投资者，讲好资本故事，食品级鱼油显然比饲料级鱼油更适合。

目前，高龙海洋拥有两个生产基地，均位于福建省。其中，总建筑面积约11800平方米的连江生产基地主要生产精炼浓缩食品级鱼油产品，年产能约3600吨。该基地的新分子蒸馏装置预计将于2024年第三季度投产，届时食品级鱼油产品的年蒸馏能力预计将增加约7,000吨。

该项目也是募集资金用途的重要组成部分。从资本配置方案来看，高龙船舶IPO募集资金将投入四个方面，分别是廉江生产基地二期生产设施及配套设施建设、设备机械采购、采购生产食品级鱼油产品的原料。为应付扩大产能、一般营运资金。

值得注意的是，截至最后实际可行日期，Kolong Marine已从Rising Trend集团成员公司获得带息预付款，作为购买原材料的一般营运资金。

这在一定程度上反映了高龙海洋资金的匮乏。 IPO前，公司融资主要来自联营公司垫款和银行借款，渠道有限。

招股书信息显示，盛势集团长期向高龙海洋提供预付款。于2021/22财政年度、2022/23财政年度及2023/24财政年度，后者向关联公司支付的款项分别为1.47亿港元及1.64亿港元。港币和8200万港币，相应应付关联公司的利息费用分别为484.6万港币、630万港币、616.5万港币；银行借款分别为2,038.6万港元、4,359万港元、7,538.7万港元，规模较小。